小盘转债分析专栏6---翔港转债

一、公司基本面：

1.翔港从事彩盒、标签等相关包装印刷产品的研发、生产和销售。行业并没有什么门槛，所以不认可行业。

2.准货币资金占总资产的10.19%，按上半年的情况，不足于支撑3个月，说明资金非常紧张，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。

3.应收占总资产的16.49%，非常高，说明大部分都是白条，后面有较大的坏账风险，同时也说明产品竞争力较差，比较难以销售。

4.存货占总资产的10.36%，占比较高，有一定的销售风险和减值风险，考虑应收也占比较大，说明产品不畅销，没有核心竞争力。

5.投资性房地产占总资产的3.78%，低于10%，说明专注主业。

6.固定资产在建工程占总资产的33.59%，轻资产型，后期的折旧压力较小，说明公司维持竞争力的代价较小，我个人喜欢轻资产型公司，当然因为这种行业没有核心技术，也就没有行业壁垒，所以不存在核心竞争力。

6.无形资产为0.8亿，占总资产的6.91%，超过了5%，我认为这类型公司的无形资产已经高于实际价值了，因为不属于高新企业，没有核心技术，也不能给公司带来丰厚的效益和强大的竞争力；同时公司还有0.5亿的商誉、长期待摊，资产质量较低。

7.公司的短期借款为0.35亿，其他应付款0.8亿，长期借款为0.63亿，应付债券为1.44亿，租赁负债0.68亿，合计约4亿，资产负债率为47%，资金无法覆盖有息负债，说明公司的资金压力较大，但暂时来说，债务风险较低。

8.销售毛利率较低，销售净利率很低，说明赚的都是辛苦钱，考虑公司的应收占比高，很可能最终赚的都是白条，竹篮打水一场空，公司的效益非常不好，考虑未来的经济不景气，我认为公司未来大概率也不会好到哪里去。

二、转债情况：

1.转债到期赎回价为118元，还有3.4年，加上利息，到期保本价为121.6元（不含税）。

2.发行规模为2亿，转股0.4亿，1.6亿未转股，占流动市值比例一般，为11.88%，转股动力一般。

3.转股价值仅为62.27元，而转债价格为118.5元，持有到期则盈利3.1元，到期保本，税后收益率为0.01%。

4.无下修历史，且23年8月26日前不下修，届时到期只有2.5年了，转债上市即是巅峰，奈何被市场无情打压，导致日渐平庸，再也没有出道那时的雄风。

5.转债一直比较活跃，这是因为有炒作价值，规模非常小，没有强赎风险，距离到期日还有非常久，种种条件都为炒作提供了良好的基础和土壤，我坚信后期也会炒作一番。

6.1年内最低价为112元，按目前价格算，回撤为5.8%，我认为可以接受，1年内最高价141元。

7.2年内最低价为91元，按目前价格算，回撤为23%，这是因为遇到了21年初市场极度恐慌的情况，未来很难会遇上这种情况，我认为可以接受，2年内最高价141元。

8.事实上，转债超过130元的时间，并不少见，波动性非常好，历史上13个月内，必然冲击130元的门槛，所以博弈130元的胜率会比较高，按118.5元计算，130元卖出，则收益率为9.7%，其历史上低于130元的最长时间为13个月余，发生在2020年10月28日至2021年12月01日，2021年12月01日，开盘价119元，盘中最高价达141元，波动达18.5%，接近最高涨幅20%，但这涨幅也足够吸引人了。

9.目前低于2亿规模的转债中，只有翔港低于120元，且到期保本，当然翔港的转股价值较低，但是妖债炒作并不完全依赖转股价值。

10.当然，11个月内没有下修预期，所以只能博弈妖债行情，如果能继续下跌至114元，则届时的到期年化收益率2.24%以上，超过了货币基金收益率，是非常值得博弈的。

当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。

三、总结：

整体来说，我认为翔港转债有炒作价值，118.5元可以入仓1%，114元可以加仓至3%，110元可以加至5%（极限仓位）。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

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